日常消费品:白酒板块优选高端 荐3股

2020-01-10 11:49栏目:酒营销
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   行业总结:中报数据进一步验证了行业持续的在分化复苏,一二线白酒营收和利润全部实现正增长,毛利率稳步提升,三线白酒营收、净利润、毛利率等指标分化明显加剧;2016H1白酒行业预收账款、现金流入均出现了大幅的提升,其中绝大部分由茅五泸三家企业所贡献,大量的预收账款可为后期的增长保驾护航。

  

  

  
随着行业景气度的持续提升,我们认为白酒继续分化,高档酒的增长最为确定,总体可实现10%以上的增长,茅台酒未来三年有望实现15%-20%的增长。坚定推荐高档白酒标的:贵州茅台(307.60,-2.340,-0.75%)、五粮液(34.07,-0.270,-0.79%)、泸州老窖(32.04,-0.150,-0.47%)分化复苏进一步确认,一二线白酒地位进一步提升。2016H1白酒行业收入同比增长12.43%,利润同比增长12.82%,行业景气度持续回升。从同比的数据来看,15家酒企实现收入正增长,一二线白酒营收和利润全部实现正增长,营收和利润增速基本吻合,而三线白酒收入和利润的增速差异较大;环比数据来看,一二线白酒(除了五粮液的二季度数据之外)均实现了增长,三线白酒来看,营收出现了分化进一步加剧。

  

  高端白酒双位数增长具备高确定性,理应优选。(1)高端白酒预收账款总体持续向好,调控余地大。贵州茅台2016年H1末预收账款114.81亿元再创新高,同比增长91亿元,环比报告期初增加32亿;2016年H1末五粮液预收账款44亿,同比增长38亿元;泸州老窖尽管预收账款同比减少4.2亿,但是公司上半年高档酒营收实现195%的增长达17亿元,即使扣掉预收账款变化的部分,国窖增速依旧很高。综合而言,高端白酒增长稳健,大量的预收账款可为后期的增长保驾护航;行业现金流持续好转,茅五洋泸贡献95%以上。(2)高档白酒消费增幅总体可达10%以上,茅台未来三年增长15%以上具备高确定性。我们认为,普五的需求相对单一,最能代表行业的消费情况。我们假定最近一年的普五销量是持平的(比较符合市场),一批均价由去年的580提升至今年的640(预估的均价)。这样算下来(量*价),普五的收入增速可达10%,也意味着高档酒的消费增速可到10%。茅台出了基本的商品属性以外,还有金融属性(投资、避险)。考虑到现实的供需情况,我们认为茅台酒未来三年都是易涨难跌,茅台进入了增库存周期。综合量价,茅台酒未来三年实现增长15%-20%的增长具备高确定性。

  

   投资建议:我们认为白酒板块短暂调整后,高端酒增长最为确定,仍有望实现超额收益机会。对比国际烈酒巨头,估值有望提升至25倍,重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖。

  

   风险提示:限制白酒三公消费力度加大、市场竞争格局恶化、食品安全风险。

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