白酒3年库存周期见顶 反弹看成长股

2020-02-05 07:01栏目:酒文化
TAG: 酒文化

   今天我在雪球上感慨了一下,引起不少网友共鸣:

  

   这是一个上涨需要利好,下跌不需要利空的时代。这些年来,中国最大的2波财富红利,一是互联网新经济,二是房地产。互联网都去海外上市了,买不到。A股对地产股的估值始终是压制的,买得到但不涨。中国股民就这样眼睁睁错过了发展的红利,经济滑落的时候却要一起扛。

  

   周末消息称,川普计划放行2000亿美金关税计划,预期税率将是10%。如果报道属实,等于为双方接下来的谈判,埋下了阴影,这也直接打击了投资者的信心,担心进一步升级。

  

   今天上证的成交量869亿,创下来4年来的最低日成交量。创业板、深成指盘中创出4年新低,跌停家数一度超过涨停家数……

  


图片来源网络,如有侵权请联系本站

  

   壹

  

   先聊聊本轮股市下跌的背后逻辑,体现了A股很强的周期性。从6月份之后,沪指跌破3000,虽然上市公司盈利依然高位,但高盈利的持续性备受怀疑。期间伴随着PPP、光伏、影视、游戏、医药等行业的政策风险,和毛衣站、去杠杆的宏观风险形成共振,导致股市一蹶不振。

  

   上期我写到,年底前会有大级别反弹,不少网友表示认同。现在2000亿的关税马上要面世,为什么没有出现利空出尽之后的反弹呢?一是下跌带来的私募赎回和股权质押风险,导致资金被动离场;二是,虽然去杠杆和贸易战的风险说过很多遍了,但是在实际经济层面并没有利空落地,比如进出口数据的变化、房地产投资的恶化,这就意味着从博弈的角度,对风险的担心会一直悬在心头。

  

   现在估值基本杀到位,但后续会有业绩下行的担心,这个阶段很难反转,但具备大级别反弹的可能。反弹的催化剂,可能是政策的变化(改革或贸易冲突相关政策)。反弹不会和业绩拐点有关,而是跟估值低、错杀、中长期成长性有关系。

  

   从行业看,我看好金融和成长。金融这一类低估值板块,即使宏观经济变差,这些板块跌幅相对会较小,比如银行、地产、保险、火电等。第二个方向是成长,成长经历过3年的调整,基本面拐点就在最近1-2年,从配置顺序来看是:军工、通信、计算机、新能源车、消费电子、传媒。

  

   总的来看,成长股主要集中在创业板。最近创业板也跌得很深,反弹行情来临的话,超跌板块肯定是首选。如果投资者不大熟悉细分龙头,可以直接买创业板指数基金,能够跟上平均涨幅,也不会被上蹿下跳的行情伤到。

  

   以天弘创业板A(001592)为例,持有的是东财、汇川技术、爱尔眼科、信维通信、机器人等细分龙头,会在即将到来的反弹中表现。而且该基金的管理费率、赎回费率、申购费率都是全市场最低档,是比较省心的跟上大部队的方式。

  

   贰

  

   重点说说军工的逻辑。军工、5G和云计算,是上周前四天最强势的板块,周五一起出现补跌。不少人担忧有没有持续性,其实是迎来了戴维斯双击。

  

   从2018年中报来看,军工业绩大幅增长,而且预收账款的大幅增加,预示了军品订单快速释放。军工企业历年来3/4季度是交付旺季,下半年收入的环比增长更快,全年的业绩会有一个弹性。

  

   军工行业估值历来较高,主要原因:1、潜在的资产注入预期;2、主机厂采用成本加成模式定价,净利润率失真;3、研发费用较高,净利润释放相对滞后。

  

   近期的《军品定价议价机制改革》,新增激励(约束)利润条件,新型号的独家总装企业净利率,有望从当前的4%以下提升至7%-10%。采购方面,定价将更接近美国模式,而不是以前的成本加成模式,会提高利润率。

  

   所以这一轮军工的上涨,是有业绩预期、政策红利支撑的。加上毛衣站,更有必要发展军工,所以下半年可能在震荡中反复攀升。受益最大的,是主机类公司:沈飞、内蒙一机、中航、中直等;以及航空产业链:中航光电、中航机电、航天电器等。

  

   叁

  

   上周对于黑色系来说,是个黑色的日子,股市、期货双双杀跌。不少人持有钢铁,理由是PB低于1倍,动态市盈率只有7倍,接近历史底部。

  

   但黑色系面临2个问题,一是后续环保限产继续放松的概率较大,当前钢材期现货价格,却是把限产的预期考虑在内的。一旦限产被证伪,供给扩大,那么钢材价格肯定要杀跌。化工、煤炭也得陪绑。

  

   二是基建增速下降,湖南省问责政府违规举债,可能影响基建。对房地产的严控,棚改货币化退出,房地产投资下半年肯定是下行的。这对钢铁、建材都是利空。

  

   由此,黑色系一方面利润要下滑,另一方面政策预期利空,行业估值虽然较低,但缺乏上涨的逻辑。近期最好回避这些行业。

  

   除了黑色系,地产中后端的玻璃、家居和家电的价格产量指数,均在走低。中小厂商的后市信心不足,不敢大量建立库存,传导到上游厂家,使得产量降低。这对第四季度和明年的整体工业制造是一个走弱信号。

  

   今天研究员提醒我,化工高景气已处于尾声阶段。1. 行业盈利水平已至历史高位,难以为继;2. 未来产能增速将显著提升;3. 环保等外力可能边际放松。可以说,支撑近几年化工高景气的供给收缩逻辑,已被根本性破坏,行业盈利正在逼近盛极而衰的拐点!

  

   肆

  

   不少人很看好家电,我一个私募朋友在6月份还大幅建仓格力电器,实际上是做反了。

  

   家电的库存在异常增加,中报显示全行业存货达1415亿,同比增加160亿。其中空调库存上半年高达3920万台,处于增长28.3%的高水位,警示了下半年乃至明年,行业增速会陡然下滑。

  

   7月份,空调出货内销下滑5.1%、零售下滑31%,行业未来2年将慢慢消化高库存。不论是白电、黑电、厨电,现在都不是入市的好时机。所以今天格力电器一度翻红了,又被砸了下来。

  

   伍

  

   今天茅台、五粮液表现强势,保持了红盘。与中秋、国庆即将到来有关。

  

   我们研究员上周调研的情况来看:茅台批价继续上行,普五动销批价稳定,中秋茅台需求旺盛。

  

   但如果看大周期,茅台现在处于周期顶峰,正进入下半场,高成长放缓,挤压竞争加剧。白酒行业周期规律是:十年一个大周期,三年一个小周期。16年高端白酒领涨,17年次高端疯狂,今年基本是低端酒和地方酒领涨。这一轮小周期,从15年末见底以来,差不多三年了。

  

   现在市场担心3年库存周期见顶,经销商又屯了很多货,接下来1/2年可能要艰难消化库存了。所以茅台现在估值虽然合理,但销量、营收短期内上不去,股价缺乏上涨的硬逻辑。不过也跌不到哪里去,大概率会以横盘来消化。

  

   最后,近期召开的50人经济论坛,参会者为中国经济学界最顶级的经济学家组成,也是中国经济的最强外脑,本次会议的部分观点非常犀利,针对目前经济形势提出了很多意见和观点。具体内容大家可以网上搜索看一看。

版权声明:本文由茅台酒厂_酒业资讯,酒类信息_千杯酒业资讯网发布于酒文化,转载请注明出处:白酒3年库存周期见顶 反弹看成长股